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来自 印刷出版 2019-10-14 18:04 的文章
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太阳纸业金手铐方案激励高管层再努力,_必胜印

山鹰纸业9月1日晚间发布股票期权激励计划草案,公司拟向共计85名激励对象授予合计6700万份股票期权,涉及股票占公司总股本的1.47%,行权价格为2.93元/份。其中,首次授予5980万份,约占公司总股本的1.31%,预留720万份,约占公司总股本的0.16%。

3企业相继公布激励计划

8月7日,太阳纸业召开第三次临时股东大会,高票通过首期股权激励方案。由于该方案中行权价高达34.17元,即使按今年6月18日实施2007年年度分配方案后计,行权价也高达24.34元多,远高于当前股价16.85元。太阳纸业着实为其高管层戴上了“金手铐”。

南玻A甩5亿红包激励骨干

上市公司股权激励是企业为了激励和留住核心人才,而推行的一种长期激励机制。有条件的给予激励对象部分股东权益,使其与企业结成利益共同体,从而实现企业的长期目标。纸业上市公司里已经有多家企业推出了股权激励机制,如玖龙纸业、太阳纸业、恒丰纸业、岳阳林纸等。

“留人”成上市公司管理重点

据公告,太阳纸业拟授予激励对象1200万份股票期权,占激励计划签署时太阳纸业股本总额的3.34%。根据行权安排,有效期为自股票期权授权日期五年。在一年后根据对激励对象的考核,分期分批实施。其行权条件主要为:以太阳纸业2007年扣除非经常损益后的净利润为基数,2008年扣除非经常损益后的净利润比2007年增长20%及以上,2009年比2007年增长40%及以上,2010年比2007年增长60%及以上。以后年度依此类推。

1.15亿股以五折价格授予470人

山鹰纸业公告显示,公司此次激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及业务骨干,共计85人。预留激励对象将在股权激励计划经股东大会审议通过后12个月内确定,确定标准参照首次授予的标准确定。截至2016年6月底,公司全部职工人数为9394人,此次计划涉及的激励对象人数占公司全部职工人数的比例为0.90%。

人才是营造企业核心竞争力的最为重要的要素。在竞争越来越激烈的当下,如何留住各类优秀人才是企业老板必须重点考虑的问题。从这几年情况看,“股票期权激励”成为各行各业的企业惯用的一种手段,越来越多的纺织服装上市企业也开始采用。近期,便相继有九牧王、富安娜、探路者三家企业公布了各自的股票期权激励计划。

作为一家民营纸业公司,太阳纸业一直因的资产管理能力位居全国纸业前列。2007年,公司主营业务收入虽然只增长了6.12%,但其净利润却增长了29.9%。据预计,今年上半年净利润将增长30%至50%。而随着30万吨液态包装纸将于本月底达产,10万吨APMP木浆于今年1月份投产,太阳纸业年增长20%已甚为轻松。可以说,太阳纸业股权激励的利润指标并不高。

中国恒大国庆假期期间推出最大手笔期权激励计划,近8000名员工受益,南玻A也在昨天早间披露,将发5亿元大红包激励核心员工。近期有多家上市公司推出股票激励计划,以期留住企业优秀人才,如英科医疗、华测导航、道氏技术、中潜股份等,都是将中层管理人员及业务骨干作为主要的激励对象。

股权激励有很多种模式,目前国内企业使用比较多的就是股票期权,是指公司授予激励对象的一种权利,激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股票,也可以放弃这种权利。股票期权的行权也有时间和数量限制,且需激励对象自行为行权支出现金。

股票期权激励,简单地说便是把股票作为手段对企业经营者进行激励,更通俗地可理解为员工持股。股权激励方案可分为股东转让股票和上市公司向激励对象定向发行股票,定向发行股票又分为股票期权和限制性股票。另外,还有一种以虚拟股票为标准的股权激励方式,称为“股票增值权”。

但太阳纸业股权激励的行权价之高令投资者颇为关注。业内人士表示,行权价格显示了公司的长远眼光。本次股权的行权价格为34.17元,为2006年12月25日的收盘价,这一价格远高于过去5日、10日、30日的均价,按复权后计算为之前历史高价的95.18%。鉴于公司于2008年6月18日实施了每10股转增股本4股的转增方案,行权价由34.17元调整为24.34元,而公司8月6日收盘价为16.85元,由此可见,管理层并未谋求获得现成股价差异带来的收益,而是把获取报酬的权利建立在未来几年不断提高公司价值的基础上,体现了管理层对公司长期发展的信心。

根据昨天公告,南玻A拟向董事、高管、核心管理团队、技术及业务骨干等合计470名激励对象,授予1.15亿股,约占当前总股本的4.8%。授予价格为4.28元/股,为草案公布前20个交易日均价的50%;股票来源为向激励对象定向增发新股。

股票行权价格就是公司管理层或者员工达到原来制定的股权激励条件,比如业绩增长目标,那么就可以获得股权激励,在规定的时间里以原来确定的行权价,买入获得的股权激励的股份。行权价就是原来制定的股权激励方案规定的一个价格,一般远远低于股票现价,但是有严格的限售日期。目的是为了激励管理层或者员工更好的为公司服务。

其中,“股票期权”是上市公司给予激励对象在一定期限内以事先约定的价格购买公司普通股的权利。“限制性股票”指上市公司按照预先确定的条件,授予激励对象一定数量的本公司股票,激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的,才可出售限制性股票并从中获益。

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中层及骨干喜获近八成红包

以山鹰纸业的方案为例,公司规定此次股权激励计划的有效期从首次授予激励对象股票期权之日起最长不超过10年。其中,首次授予的股票期权应自授权日起满12个月后,按40%、30%和30%比例分三期行权,对应行权条件为:以2015年净利润为基数,公司2016年、2017年和2018年净利润增长率分别不低于50%、200%和400%。

实施股权激励的根本目的,是调动经营管理人员的积极性,使股东价值最大化。因此,股权激励的授予股票或行权时一般都设有条件,主要是业绩条件。股权激励在国内上市公司大范围施行始于2005年。

若不考虑解锁条件及股价变化而做简单估算,南玻A以五折价格授予的股权激励计划,相当于向470名管理层及业务骨干派发了价值接近5亿元的“大礼包”。

2015年,山鹰纸业的净利润为20906.19万元,按照上面的方案,如果激励方案全部达到实施条件的话,山鹰纸业在2016-2018三年的净利润必须至少达到31359.285万元、62718.57万元和104530.95万元。这样在激励名单中的员工才有资格以2.93元/份的价格购买山鹰纸业的股票。受该公告的影响,山鹰纸业当日早上以涨停价3.19元开盘,今天目前的价格为3.03元。

九牧王:50%股票期权 50%限制性股票激励

在这个厚厚的大礼包中,南玻A的董事、高管获得激励总量的11.2%,中层及技术业务骨干获得近75.72%,剩余13.03%被预留作为后续激励储备。从中可以看出,此番激励在向中层及业务骨干倾斜,人数及获授股份上均占比较大。

实际上,股权激励机制作为一个促进企业发展、稳定人才队伍、提升企业股价的好的机制,被众多上市公司所采用,但是如果激励的条件定的过高或者过低,都将失去激励的意义,甚至起到相反的效果。例如最近备受瞩目的上市龙头企业万科,就因为制定的股权激励制度过于苛刻,连续两年的股权激励目标都没有完成,尽管企业销售收入突破了2000亿,但是仍有大批高管离职。

2月7日九牧王公布了其股票期权激励和限制性股票激励计划草案:授予激励对象权益总计1300万份,来源为定向增发,占公司总股本的2.27%,其中包括650万份股票期权和650万份限制性股票。其中首次授予权益1180万份,占计划签署时公司股本总额57293万股的2.06%;预留20万份,占本计划授出权益总数的9.23%,占计划签署时公司股本总额的0.21%。

市场认为,中国恒大的期权激励也有这一特点,激励对象主要是中层及以下的管理干部,和以往期权激励方案相比,董事、高管所分配的比例在降低。

再回到山鹰纸业的方案,如果要实现激励的条件,山鹰纸业的净利润就要实现大幅度的提高,以目前造纸行业,尤其是山鹰纸业从事的包装原纸生产和纸包装行业的净利润率来看,难度还是非常大的。

其中,股票期权激励的行权价格为21.73元,可分为3年行权,每年行权比例30%、25%、45%。限制性股票激励的授予价格为10.34元,锁定期为一年,之后按照30%、25%、45%的比例解锁。

恒大激励对象达8000人

我们看一下2015年,包装纸行业两家龙头企业玖龙纸业和理文造纸的上市公司年报,两家企业的净利润都超过10亿元,分别为10.83亿元和19.53亿元,净利润率分别为3.53%和13.24%,而山鹰纸业的净利润还不足2.1亿,净利润率仅为2.14%。

其股权激励的行权条件和限制性股票激励的解锁条件为,要求以2010年净利润为基数,2012-2014年相对2010年净利润增长率不低于44%、72%、107%,即年均复合增长率为20%,2012-2014年净资产收益率不低于11%、12%、13%。

十一黄金周期间,中国恒大拿出7.4亿股期权激励员工,成为行业有史以来力度最大的一次期权激励。

从这样的趋势来看,山鹰纸业未来三年要实现激励目标,首先营业收入要实现大幅增长,从2015年的不足100亿元,2018年至少要提高到250亿元以上,这就需要企业继续扩大包装纸产能。从山鹰纸业公布的项目计划来看,已经签约的湖北基地未来是提升产能的重要一环;同时,今年7月份,山鹰纸业发布公告,公司以2.55元/股,非公开发行股票781313725股,扣除发行费用后,最终募集资金净额为人民币19.70亿元,用于主业发展,募资将用于年产50万吨低定量强韧牛卡纸、43万吨低定量高强瓦楞纸、27万吨渣浆纱管原纸生产线建设项目。

其激励对象包括6名公司董事、高级管理人员和144名公司中层管理人员和核心业务人员,他们分别为公司商品管理中心、财务管理中心、总经办、人力资源管理中心、商品管理中心、市场品牌中心、销售中心、清濛制造中心等多个部门的副总经理、总监等中高层管理人员。

10月6日晚间,恒大发布公告称将向7994名中层管理干部授予共计7.3457亿股期权,相当于恒大已发行股份的5.7%。激励对象占到总人数的7.8%,这次期权激励被认为具有普惠性。除5名董事外,还包括7989名管理干部,从集团及产业集团副总裁级到部门经理助理级。

另外山鹰纸业实际控股股东泰盛集团旗下还有生活用纸、纸浆、贸易等业务,如果所有业务集中装入上市公司壳中,对提高营业收入、提升公司市值也是很有可能的。

华泰联合研究员程远、丰婧和张蕾分析指出,从九牧王激励范围看,重在中层人员;从行权期可行权比例看,目的重在提升人员长期稳定性。相比单纯的股权激励,该激励计划更有助于吸引和保留优秀的员工和核心技术业务骨干,提升其工作积极性和凝聚力,反映出公司核心业务人员和中高级管理层对公司未来的信心,显示出九牧王做大做强的目标和决心。

根据恒大公告,授出购股权的有效期为今年10月6日至2027年10月5日,10年期;授出购股权的行使价格为30.2港元/股,这与授出日期的股份收市价格一致。

此外,除营收要大幅增加外,净利润率也要实现提高。造纸行业作为传统工业,受宏观经济影响,整体净利润率偏低,山鹰纸业要想提高在造纸业务的净利润率非常难,唯一办法就是继续拓展其他业务,例如公司正在大力开拓的金融业务,就已经有在上海自贸区成立融资租赁公司与合资设立产业并购基金的两项实质举动。这两个业务都属于高盈利业务,参考晨鸣纸业在融资租赁业务的强势表现,如果山鹰纸业能够稳定运营,在金融业务方面的盈利未来将非常乐观。

业绩考核目标难度较低,即使考虑到2013年由于税率优惠取消带来的净利润增速下降,相信公司也能实现2010-2014年复合20%以上的净利润增速。商务男装随着人口高峰期人群进入职场及消费者消费频率的提升获得高速发展,公司上市以后在保持一贯的稳健作风基础上加速渠道扩张,收入增速大幅提升,净利润增速也较前期有所提升。

公开资料显示,恒大此前在2009年、2010年、2014年间也启动过股权激励计划。如果按照目前恒大30港元/股左右的股价计算,拥有此次购股权的管理层获利不少,增幅至少达到10倍。

从此次山鹰纸业股权激励机制推出可以看出,尽管目标定得比较高,但是参照企业目前的发展态势,可以看出山鹰纸业对实现这三年的目标还是非常有信心。

整体看,公司经营稳健,渠道质量及管理水平在业内具有较高的知名度和美誉度,男裤市场占有率连续11年居全国第一,看好公司上市后渠道加速外扩带动销售收入上升和多品牌进程,预计公司2011-2013年的EPS分别为0.88、1.16、1.29元,给予“增持”的投资评级。

多家上市公司推出激励计划

关键词:山鹰纸业

东方证券研究员施红梅指出,此次激励计划涉及面广,且激励效应较大。从单个人获授权益看,高管单个人均获授股票期权和限制性股票超过20万股,中层管理人员和核心业务人员单个人均获授6万股。另外,股票期权和限制性股票的同时采用,综合了两项激励计划在投入成本、激励弹性和风险程度等方面的互补优势,具有较好的可实施性。考虑到公司目前仅个别管理层成员持有公司股份,因此此次计划若最终实施将极大地激发管理团队和一线骨干的积极性,提高企业的经营效率。

近期仍有多家上市公司推出股权激励计划,以期留住企业优秀人才。

本次行权条件略低于市场预期,但激励计划的推出将对公司未来的持续经营产生积极而深远的影响。首先,品牌服饰行业充分竞争,激励计划有助于保障公司未来经营的持续健康稳定发展。其次,在目前的股价下筹划股权激励事项,显示出公司对于自身未来发展前景的看好。第三,股权激励事项的筹划释放了之前市场因为一直预期而未落实带来的对公司短期股价的抑制,有利于公司股价在未来更加真实地反映公司基本面。虽然激励成本将在管理费用中摊支,会对未来各年的净利润有一定的影响,但激励计划带来的公司业绩的提升将远高于因其带来的费用的增加。

今年7月才上市的次新股英科医疗,10月10日晚间公布2017年限制性股票激励计划。激励计划拟授予的限制性股票数量112.7万股,限制性股票的授予价格为23.57元/股,激励对象总人数为 83 人,包括公司核心技术人员。

基于商务男装经历了2007年行业高峰期后两年多的消化,整体库存压力相对较小,公司目前存货结构基本健康,未来抗风险能力强,同时,激励计划的出台将进一步保障公司未来的经营发展。东方证券维持对于公司2011年-2013年的每股收益0.91元、1.20元和1.37元的预测,维持公司“买入”评级,目标价30.5元。

其股价当天即涨停,昨天再涨4.23%。

富安娜:上市前后已实施三次股权激励

华测导航同样将激励重点放到了中层管理人员及核心技术人员之上,激励对象中仅有一名高管。华测导航公告显示,公司拟向276名激励对象授予限制性股票450万股,占当前总股本的3.78%。这276人中,公司高管1人,为财务总监高占武,获授10万股。其余275人为公司中层管理人员、核心技术人员,所获授股票占授予总量的91%。

2月10日富安娜公布了上市后的第二次股权激励计划:计划向199名对象授予295万份股票期权,占总股本2.2%。总期权中,首次授予266万份,预留29万股份股票期权授予给预留激励对象,预留股票期权应在计划生效后12个月内进行后期授予。

另据了解,近期披露激励方案的道氏技术、中潜股份等,也都是将中层管理人员及业务骨干作为主要的激励对象。

行权价格为42.78元,为2月7日前30个交易日内的平均收盘价。行权期为自股票期权授权日起5年,等待期2年。激励对象可按获授股票期权总量的30%、30%、40%分三期行权;预留的股票期权在该部分股票期权授权日起满12个月后且自首次授权日起24个月后行权。行权条件为,以2011年净利润为基数,2013-2015年各自比2011年净利润增长不低于60%、90%、120%,加权平均净资产收益率分别不低于12%、12.5%、13%。

激励计划有助于业绩提升

这已是富安娜第三次推出针对人才的股权激励计划。

在港股中的期权激励中,股价上涨,员工行权才能获得收益,公司业绩的持续增长与股价的继续上涨,成了良性互动。

早在2007年6月20日,它通过了《限制性股票激励计划》,以定向发行新股方式向公司及下属控股子公司109名董事、监事、高级管理人员及主要业务骨干发行700万限制性股票,发行价格为截止2006年12月31日公司经审计的每股净资产1.45元,全部以现金方式出资。2007年8月、10月、12月,分别回购12.34、50.88和8.87万股作为公司库存股。2007年12月,将历次回购的72.09万股库存股再授予于22名骨干员工。2008年3月,把限制性股票转换为无限制性股票,股东、股份、股本不变。

中国恒大在公告中表示,通过显著扩大期权授予范围,进一步激励广大中高层管理干部积极性,为公司业绩持续增长做出贡献,同时将股东利益、公司利益和管理层利益更好结合在一起。

2010年7月,公司推出上市后的《首期股票期权激励计划》,向196位对象授予300万份股票期权,股票来源为定向增发,占总股本的2.24%。首次授予270万股,预留30万股。期权价格为34.24元,行权有效期自授予日起5年内,可按期权总量的30%、30%、40%三期行权。行权条件为,以2009年净利润为基数,2011-2013年净利润增长率不低于65%、105%、145%,加权平均净资产收益率不低于10%。最终公司首期股票期权激励计划授予日为2011年2月23日,授予175名激励对象共计223.3万份股票期权,预留股票期权24.7万份。

A股的员工激励计划有所不同,在方案中通常设置3年业绩目标,必须实现才能分期、按比例解锁行权。

富安娜上市前后的三次股权激励计划共涉及人员500人左右,从上市前以高管和核心人员为主,延续到一期主要针对新进员工和2007年股权激励没有涉及的核心人员,以及二期的骨干补充激励和更广泛的人员持股。

此次南玻A的员工激励方案中,要求2017-2019年三年的净资产收益率均不低于9%,2017年扣非净利润较2014-2016年三年平均值增长率不低于40%,2018年、2019年的扣非净利润同比增长率不低于20%。

公司一方面有效实现了职业经理人、业务骨干、普通员工与股东利益一致,在人工成本上涨的背景下能够稳定公司整体团队,有效激发各级管理及业务骨干的工作积极性,另一方面,有助于吸引外部人才。

英科医疗则要求,以2016年扣非后净利润为基准,2017-2019年的扣非净利润增长率不低于30%、50%、80%。华测导航设置的业绩目标是,以2016年净利润为基数,2017-2019年的净利润增长率不低于20%、40%、70%,且每年的营业收入同比增长率不低于20%。

国泰君安分析研究员张昂指出,从激励详细名单来看,上市后第二次激励对象进一步下沉,包括中层管理人员、核心技术、业务骨干和基层员工,中层主管的比例有所下降。根据方案公布的行权条件,经过计算后可以得到公司2012年-2015年4年间的净利润复合增速达到22%,其中2013年相对于2011年两年间的净利润复合增速为26.4%。保守计算2011年公司净利润增长60%。和上次股权激励相比,以及经过测算,本次的考核标准明显提高,同样是2013年的净利润,最低规模由第一次的2亿多元上调至3.2亿元。其次,从净资产收益率水平看,本次股权激励方案的标准也较上次每年不低于10%的目标明显上调。

不过,也有部分公司今年股权激励计划出现夭折。公开资料显示,今年以来,约有17起股权激励方案因股价倒挂或业绩不达标被迫终止。据统计,2017年实施的162起股权激励方案中,至少有40起发生倒挂,其中部分认购限制性股票的员工已经“被套”。业内人士指出,上市公司终止实施股权激励方案的原因,主要包括股价“倒挂”和业绩不达标。因股价“倒挂”而被迫终止的情况更普遍。如果股权行权价、股票购买价高于二级市场股价,激励对象还不如直接去二级市场购买,其认购动力势必不足,达不到激励的目的。

总体来看,富安娜持续大面积推行员工持股,将提高员工的工作积极性和企业忠诚度,有利于公司长期发展。更为严格的行权考核条件、未来4年22%的净利润复合增速彰显了公司对未来发展的信心。预计2011-2013年EPS分别为1.52元、1.98元、2.57元,目前对应PE分别为26倍、20倍和16倍,处于较低水平,给予公司2012年25倍估值,目标价50元,“增持”评级。

文/本报记者 刘慎良

探路者:激励计划为高增长保驾护航

探路者2月10日公布了第二期股票期权与限制性股票激励计划。其股票来源为公司向激励对象定向发行新股。拟向激励对象授予权益总计350万份,约占公司股本总额26800万股的1.31%,首次授予权益315.25万份。其中,股票期权激励拟向激励对象授予100万份股票期权,首次授予90.25万份,预留9.75万份。限制性股票激励拟向激励对象授予250万股限制性股票,其中首次授予225万股;预留25万股。首次授予的股票期权的行权价格为17.37元,限制性股票的首次授予价格为8.36元。

本次激励对象共计37人,包括公司董事、高级管理人员;中层管理人员、分公司主要管理人员和公司核心技术人员。可在授权日满一年后,在计划规定的可行权日分别按获授股票期权和限制性股票总量的30%、30%、40%的比例分三期行权。行权条件以2011年为基准,2012-2014年净利润增长分别不低于40%、90%和150%,2012-2014年加权平均净资产收益率分别不低于20%。

国内户外用品行业目前正处于欣欣向荣的发展阶段,众多新公司逐步问世,但专业人才尚较为匮乏,为稳定新团队的运作,凝聚现有人才的凝聚力,并吸纳新鲜血液,股权激励不失为明智之举。

广发证券研究员马涛指出,探路者本次行权条件对应的业绩复合增速为35.72%,对应2012年-2014年业绩的同比增速分别为40%、35.71%、31.38%。预测公司未来三年业绩的复合增速将超过50%,其中2012年、2013年的增速分别达到61.76%、52.72%,远高于行权条件。预计公司2011-2013年EPS分别为0.40元、0.64元、0.98元,未来三年业绩增长均将超过50%,维持“买入”评级。

招商证券研究员王薇、孙妤指出,上市后的第二批股权激励计划启动,有助于为经营管理团队注入新动力。公司计划对4位高管和33位核心业务人员进行激励。激励层次丰富,益于加强核心业务及管理团队的凝聚力。

此次股权激励目标设定为2012-2014年净利润同比分别增长40%、36%和32%,年均复合增长率不低于33.6%,较2010年首次推出的行权条件2011-2013年净利润同比分别获得6%、31%和29%,年均复合增长率不低于30.09%的标准均有所提升。此外,公司对于考核期限也由2013年延伸至2014年。整体看,探路者本次股权激励方案条件高于行业内所有公司,彰显公司对后市发展的信心。

鉴于股权激励将益于增强运营、管理团队的稳定性,提升运营效率,经营质地的稳步提升将为未来业绩实现高增长保驾护航;鉴于2012年两次订货会均实现60%以上的高增长,在2012年经济不出现大幅波动的情况下,全年业绩增长较为明确,基本维持2011-2013年EPS分别为0.40元、0.65元和1.03元,对应2011年和2012年的PE分别为42.7倍、26.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。

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