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来自 印刷出版 2019-09-20 06:47 的文章
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东香港股市份前年三季报点评,中标福彩宗旨3

投资要点:

事件:中标中国福利彩票发行管理中心9省份共3000台自助售彩机。公司独家中标中国福彩中心在9个省份即开型福利彩票销售展示柜3000台和系统租赁服务,合计金额2197.77万元。公司负责销售展示柜的设计(18万元)、制作(5760元/台*3000台)、配送(30万元)、部署、培训(25.5万元)、维保服务(首年质保期后每年按硬件价格的4%计算,四年合计16%,每台921.6元),及其管理信息系统(软件)的开发 部署 集成(51.39万元)、省级福彩中心服务器服务(9个省各配备一套服务器,租赁费每套7.6万元)。5年后销售展示柜硬件所有权归东港所有,管理信息系统知识产权归福彩中心所有,公司需移交系统的源代码等数据。

事件:公司2017年Q1~3归母净利同比增长11.6%,基本符合预期。公司2017Q1~3实现收入10.44亿元,同比增长3.8%;归母净利1.66亿元,同比增长11.6%;合EPS为0.46元,基本符合三季报前瞻的预期(0.47元)。其中17Q3实现收入3.23亿元,同比增长4.5%;净利润5322.05万元,同比减少9.1%(主要系16Q3理财产品到期贡献投资收益1663.52万元,17Q3该项收益减少约1200万元);归母净利6641.96万元,同比增长28.5%。2017年Q1~3经营性净现金流6267.09万元,同比增长214.5%,主要系公司今年加强了货款回收的管理。公司预计17年实现归母净利2.19-2.85亿元(同比0%~30%)。

子公司少数股权并表增厚业绩,票据业务盈利水平提升,档案存储和覆合类产品放量。公司17Q3完成对北京东港、北京东港嘉华、广州东港各25%少数股权的收购,18Q1三家公司并表预计贡献10%的业绩增速。票据印刷业务稳定增长,受益于行业集中度持续提升,18Q1预计获得3%-4%增长,同时高端产品提价强化盈利能力。档案存储业务放量,18Q1预计收入2000多万元(17全年收入6000多万元),利润Q1单季首次扭亏为盈,今年预计体量快速释放。智能卡、商务印刷和不干胶产品行业集中度提升,18Q1收入预计增长30%以上。电子发票和新渠道彩票销售持续培育和拓展中,17年公司中标中国福彩中心在9个省份即开型福利彩票销售展示柜3000台和系统租赁服务,合计金额2197.77万元,彩票订单回款主要在三四季度,18年有望扭亏为盈。多板块贡献,公司18Q1毛利率恢复至正常水平39.1%(17Q1毛利率下降至36.0%),公司转型互联网信息综合服务商稳步推进。

事件:中标中国福利彩票发行管理中心9省份共3000台自助售彩机。公司独家中标中国福彩中心在9个省份即开型福利彩票销售展示柜3000台和系统租赁服务,合计金额2197.77万元。公司负责销售展示柜的设计、制作(5760元/台*3000台)、配送、部署、培训、维保服务(首年质保期后每年按硬件价格的4%计算,四年合计16%,每台921.6元),及其管理信息系统的开发 部署 集成、省级福彩中心服务器服务(9个省各配备一套服务器,租赁费每套7.6万元)。5年后销售展示柜硬件所有权归东港所有,管理信息系统知识产权归福彩中心所有,公司需移交系统的源代码等数据。 揽下自助售彩机单次最大数量招标,收入持续提升,信息服务业务多点开花。自助售彩在我国有十几年发展历史,最早于2003年在广东试点,2015年深圳体彩在全市投放约200台自助终端,2016年下半年开始自助售彩受到大众普遍关注。本次公司独家中标福彩中心3000台自助售彩机,在9个省份占据先发优势,同时从制造、部署、运维、培训等提供一整套服务,探索提供纸质即开式彩票自助终端整体解决方案。2016年,公司技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)收入7526.78万元,同比增长794.4%,毛利率同比提升14.02个百分点;其中收入结构中档案存储:彩票:电子发票约为4:2:1。自助售彩主要在山东和山西等地区以直营和代理的模式试点。目前公司自助售彩机主要依托销售设备和提供服务获得收入,未来模式成熟有望涉足销售环节获得额外佣金收入。电子发票在全国范围内拓展至电商、通信、公共事业、餐饮、金融保险、医药、商超百货、教育培训、货运物流、高速公路等领域;探索区块链行业应用去中心化,构建电子发票大数据共享生态;6月21日税种政策有效规避因税控硬件设备供应不及时对电子发票业务推广的影响,利好东港等自身不生产税控设备的第三方服务平台。信息技术服务业务多点开花,转型互联网信息综合服务商持续推进。 电子发票前景广阔,行业龙头地位显著,有望持续迎来政策红利。1)政策红利持续释放,后续有望持续迎来政策催化。15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;10月国税总局《“互联网 税务”行动计划》全方位指导电子发票方向;增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,肯定电子发票无纸化报销。国税总局17年4月14日发布《关于进一步做好增值税电子普通发票推行工作的指导意见》,指出高度重视电子发票推行工作、规范电子发票服务平台建设,电子发票服务平台以纳税人自建为主,也可由第三方建设提供服务平台。 2)瑞宏网行业领先。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件,16年开票数2-3亿份,目前服务区域和领域持续拓展,同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。3)支付宝、腾讯、京东等互联网巨头涉足电子发票,加快行业快速拓展。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,腾讯亦尝试和电子发票对接,通过微信为消费者提供更好服务,京东亦参与成立大象慧云,互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间。 拓展600亿元电子档案管理行业,盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大。1)公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费。2)行业空间大,盈利水平高。据测算,电子档案存储全国市场规模约600亿元,扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存储平均每箱年费在40元左右,增值服务另外收费。3)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强。 公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,持续在税务、银行、保险等领域开发客户,有望成为全国最大的电子档案管理公司。 关键词:东港股份

    揽下自助售彩机单次最大数量招标,收入持续提升,信息服务业务多点开花。自助售彩在我国有十几年发展历史,最早于2003年在广东试点,2015年深圳体彩在全市投放约200台自助终端,2016年下半年开始自助售彩受到大众普遍关注。本次公司独家中标福彩中心3000台自助售彩机,在9个省份占据先发优势,同时从制造、部署、运维、培训等提供一整套服务,探索提供纸质即开式彩票自助终端整体解决方案。2016年,公司技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)收入7526.78万元,同比增长794.4%,毛利率同比提升14.02个百分点;其中收入结构中档案存储:彩票:电子发票约为4:2:1。自助售彩主要在山东和山西等地区以直营和代理的模式试点。目前公司自助售彩机主要依托销售设备和提供服务获得收入,未来模式成熟有望涉足销售环节获得额外佣金收入。电子发票在全国范围内拓展至电商、通信、公共事业、餐饮、金融保险、医药、商超百货、教育培训、货运物流、高速公路等领域;探索区块链行业应用去中心化,构建电子发票大数据共享生态;6月21日税种政策有效规避因税控硬件设备供应不及时对电子发票业务推广的影响,利好东港等自身不生产税控设备的第三方服务平台。信息技术服务业务多点开花,转型互联网信息综合服务商持续推进。

    完成子公司少数股权收购,17年全部业绩并表增厚业绩,票据业务受益集中度提升,信息化业务稳步推进。公司Q3完成对北京东港、北京东港嘉华、广州东港各25%少数股权的收购,按照协定17年至今三家子公司的业绩全部并表,增厚公司三季报业绩。2017年公司部分子公司(如北京、上海分公司)业务拓展较快,17-19年三者合计盈利预测分别为4264.29万元、7917.49万元、8763.96万元。完成交割后2017年前三季度少数股东损益转为-89.69万元(vs2016Q1-3少数股东损益1209.01万元)。票据印刷业务稳定增长,行业集中度持续提升;电子发票持续拓展,17年8月与云南烟草专卖局开出首张烟叶收购电子发票,预计Q4继续减亏;新渠道彩票销售方面,公司中标中国福彩中心在9个省份即开型福利彩票销售展示柜3000台和系统租赁服务,合计金额2197.77万元,四季度回款高峰期将有望贡献利润,公司转型互联网信息综合服务商稳步推进;档案存储业务预计前三季度实现数百万利润。

    电子发票前景广阔,行业龙头地位显著,持续迎来政策红利。1)政策红利持续释放,后续有望持续迎来政策催化。15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;10月国税总局《“互联网 税务”行动计划》全方位指导电子发票方向;增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,肯定电子发票无纸化报销。国税总局17年4月14日发布《关于进一步做好增值税电子普通发票推行工作的指导意见》,指出高度重视电子发票推行工作、规范电子发票服务平台建设,电子发票服务平台以纳税人自建为主,也可由第三方建设提供服务平台。6月21日税总政策有效规避因税控硬件设备供应不及时对电子发票业务推广的影响,利好东港等自身不生产税控设备的第三方服务平台。2)瑞宏网行业领先。

    电子发票前景广阔,行业龙头地位显著,有望持续迎来政策红利。1)政策红利持续释放,后续有望持续迎来政策催化。15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;10月国税总局《“互联网 税务”行动计划》全方位指导电子发票方向;增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,肯定电子发票无纸化报销。国税总局17年4月14日发布《关于进一步做好增值税电子普通发票推行工作的指导意见》,指出高度重视电子发票推行工作、规范电子发票服务平台建设,电子发票服务平台以纳税人自建为主,也可由第三方建设提供服务平台。

    电子发票前景广阔,行业龙头地位显著,持续迎来政策红利。1)政策红利持续释放,后续有望持续迎来政策催化。15年8月国税增值税发票系统升级版与电子发票试点对接;9月《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》允许电子发票作为报销凭证;10月国税总局《“互联网 税务”行动计划》全方位指导电子发票方向;增值税电子发票系统12月1日起全国推广,电子发票可打印报销;新《会计档案管理办法》16年1月1日起施行,肯定电子发票无纸化报销。国税总局17年4月14日发布《关于进一步做好增值税电子普通发票推行工作的指导意见》,指出高度重视电子发票推行工作、规范电子发票服务平台建设,电子发票服务平台以纳税人自建为主,也可由第三方建设提供服务平台。

    瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件,16年开票数2-3亿份(vs15年1亿份),在全国范围内拓展至电商、通信、公共事业、餐饮、金融保险、医药、商超百货、教育培训、货运物流、高速公路等领域;探索区块链行业应用去中心化,构建电子发票大数据共享生态。3)支付宝、腾讯等互联网巨头涉足电子发票,加快行业快速拓展。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,17年9月瑞宏网和微信共同举办餐饮行业电子发票推介会,互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间。

    2)瑞宏网行业领先。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件,16年开票数2-3亿份(vs15年1亿份),目前服务区域和领域持续拓展,同时积极推进线下应用和实体经济进一步融合与渗透。3)支付宝、腾讯、京东等互联网巨头涉足电子发票,加快行业快速拓展。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,腾讯亦尝试和电子发票对接,通过微信为消费者提供更好服务,京东亦参与成立大象慧云,互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间。

    6月21日税总政策有效规避因税控硬件设备供应不及时对电子发票业务推广的影响,利好东港等自身不生产税控设备的第三方服务平台。2)瑞宏网行业领先。瑞宏网参与国内电子发票的多次里程碑事件,16年开票数2-3亿份(vs15年1亿份),在全国范围内拓展至电商、通信、公共事业、餐饮、金融保险、医药、商超百货、教育培训、货运物流、高速公路等领域;探索区块链行业应用去中心化,构建电子发票大数据共享生态。3)支付宝、腾讯等互联网巨头涉足电子发票,加快行业快速拓展。15年12月瑞宏网与支付宝签约电子发票“城市服务”,17年9月瑞宏网和微信共同举办餐饮行业电子发票推介会,互联网巨头入局为第三方平台提供2B及2C服务提供更大空间。

    拓展600亿元电子档案管理行业,盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大。1)公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费。2)行业空间大,盈利水平高。据测算,电子档案存储全国市场规模约600亿元,扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存储平均每箱年费在40元左右,增值服务另外收费。3)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强。公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,持续在税务、银行、保险等领域开发客户,有望成为全国最大的电子档案管理公司。

    拓展600亿元电子档案管理行业,盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大。1)公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费。2)行业空间大,盈利水平高。据测算,电子档案存储全国市场规模约600亿元,扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存储平均每箱年费在40元左右,增值服务另外收费。3)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强。

    拓展600亿元电子档案管理行业,盈利能力强,快速拓展可期,增值服务空间大。1)公司提供三大服务。公司电子档案管理业务主要提供档案信息系统开发、档案的数字化加工、存量档案的专业化存储服务。收费模式包含物理存储费用及电子化服务费,以及后续调用档案服务费。2)行业空间大,盈利水平高。据测算,电子档案存储全国市场规模约600亿元,扣除人工及场地等成本,毛利率为30%-40%,净利率为20%以上,其中物理存储平均每箱年费在40元左右,增值服务另外收费。3)公司具有优质客户储备,持续拓展能力强。

    自助售彩机持续拓展,收入持续提升。自助售彩在我国有十几年发展历史,最早于2003年在广东试点,2015年深圳体彩在全市投放约200台自助终端,2016年下半年开始自助售彩受到大众普遍关注。公司17年独家中标福彩中心3000台自助售彩机合计2198万元,在9个省份占据先发优势,同时从制造、部署、运维、培训等提供一整套服务,探索提供纸质即开式彩票自助终端整体解决方案。自助售彩主要在山东和山西等地区以直营和代理的模式试点。目前公司自助售彩机主要依托销售设备和提供服务获得收入,未来模式成熟有望涉足销售环节获得额外佣金收入。

    公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,持续在税务、银行、保险等领域开发客户,有望成为全国最大的电子档案管理公司。

    公司传统票据业务积累优质客户资源和安全资质背书,持续在税务、银行、保险等领域开发客户,有望成为全国最大的电子档案管理公司。

    员工持股计划绑定利益,控制权变更持续推进,转型互联网信息综合服务商,维持增持!公司员工持股计划17年2月落地(总额2.54亿元,均价26.42元/股);中嘉华及一致行动人合计持股12.73%超过喜多来(12.34%),持股成本约27元/股,控制权变更有望持续推进。公司在档案存储、电子发票、彩票立体化销售等领域持续布局,为转型互联网信息综合服务商奠定坚实基础。

    员工持股计划落地,控制权变更推进,持续转型互联网信息综合服务商,维持增持!公司员工持股计划2月落地(总额2.54亿元,均价26.42元/股),完成后员工利益和上市公司高度一致,利于长期发展;中嘉华及一致行动人合计持股12.73%超过喜多来,控制权变更不断推进。拟出资1.74亿元收购北京东港安全印刷、北京东港嘉华和广州东港安全印刷25%股权增厚主业业绩;拟投资1.4亿元建设数字档案存储中心。

    揽下自助售彩机单次最大数量招标,收入持续提升。自助售彩在我国有十几年发展历史,最早于2003年在广东试点,2015年深圳体彩在全市投放约200台自助终端,2016年下半年开始自助售彩受到大众普遍关注。公司上半年独家中标福彩中心3000台自助售彩机合计2198万元,在9个省份占据先发优势,同时从制造、部署、运维、培训等提供一整套服务,探索提供纸质即开式彩票自助终端整体解决方案。自助售彩主要在山东和山西等地区以直营和代理的模式试点。目前公司自助售彩机主要依托销售设备和提供服务获得收入,未来模式成熟有望涉足销售环节获得额外佣金收入。

    维持公司18-19年净利润为3.35亿元和3.85亿元,新增2020年4.61亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.92元、1.06元和1.27元,目前股价(16.81元)对于18-20年PE分别是18倍、16倍和13倍,维持增持!

    公司在电子发票、彩票立体化销售和电子档案存储等领域持续布局,为转型互联网信息综合服务商奠定坚实基础。营改增为增值税票印刷市场打开空间,行业集中度有望持续提升。维持公司17-18年EPS分别为0.83元和1.07元的盈利预测,目前股价(26.20元)对于17-18年PE分别是31.6倍和24.5倍,维持增持!

    子公司100%并表,员工持股计划绑定利益,控制权变更持续推进,持续转型互联网信息综合服务商,维持增持!公司员工持股计划17年2月落地(总额2.54亿元,均价26.42元/股);中嘉华及一致行动人合计持股12.73%超过喜多来,持股成本约27元/股,控制权变更有望持续推进。公司在电子发票、彩票立体化销售和电子档案存储等领域持续布局,为转型互联网信息综合服务商奠定坚实基础。维持公司17-19年盈利预测为2.55亿元、3.35亿元和3.85亿元,对应EPS分别为0.70元、0.92元和1.06元,目前股价(22.84元)对于17-19年PE分别是33倍、25倍和22倍,维持增持!

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