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来自 福利彩世界 2019-10-19 05:21 的文章
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需求增长推动行业稳步复苏,量价齐升

电工电气网】讯

环保趋严并可持续,将成为稀土供给侧改革的主要推动力。

事件:

受益稀土涨价,归母净利增长44%,业绩符合预期

据工业和信息化部消息,中国将2018年稀土开采计划由10.5万吨增加到12万吨、冶炼分离计划由10万吨增加到11.5万吨,均较前几年增加了1.5万吨,增加计划量15%左右。

    据生态环境部,本轮环保核查对江西、内蒙古、广西、广东、江苏等稀土主要生产省份均进行了“回头看”,据百川资讯,江西和江苏均出现多家稀土企业停产,影响镨钕月度产量在1500-2000吨,我们认为环保督查趋严并可持续,存在环保问题的企业很难在不经过整改的情况下复产,环保因素将成为稀土供给侧改革的主要推动力。

    据百川资讯,江西省环保核查“回头看”,已知停产稀土企业16家,包括稀土原矿分离、废料回收和富集物加工企业,产能停产近50%,估算造成镨钕产量6月下降近1000吨。

    据公司半年报,18年上半年实现营收33亿元,同比增长50%,实现归母净利1.9亿元,同比增长44%,盈利快速增长主要是受益稀土及锆钛精矿价格上涨,同时上半年稀土开采和冶炼指标同比增长40%。

市场普遍认为,尽管从全年总量来看,计划量增加了15%左右,但下半年计划指标仅4.65万吨,同比下降11%。考虑到部分有开采指标的企业因环保等因素并未投产或满产,而且由于国内已经多年没有进行稀土采矿权的审批,有相当一部分稀土采矿权存在资源枯竭问题,导致实际产量难以达到指标下达量,全年实际产量增长可能低于14%。

    行业整顿常态化,指标外产量持续下降。

    据广东东源县政府官网,5月30日,东源县委书记赖小卫率队到灯塔镇捣毁一处较大规模偷采稀土点。据福建武平新闻网,5月29日凌晨,武平县国土资源局、县公安局、县森林公安分局联合组织国土资源执法监察大队、治安大队、林业公安力量,进行打击摧毁,现场抓捕10名盗采人员。

    芒廷帕斯矿生产稳定,有望逐步达产,海外业务步入收获期

由于离子型稀土矿的原地浸出采矿工艺对环境污染问题突出,且小而散的非法采矿和分离活动对环境影响尤其严重,因此在此前一轮的环保核查回头看行动中,江西和江苏等稀土主产地均出现多家稀土企业停产,虽然环保核查后部分企业复产,但分析人士普遍认为在目前环保高压并不断趋严的形势下,稀土供给将面临压力。

    2017年,以工信部稀土办主导、多部委联合开展的稀土行业整顿行动对开采和使用黑稀土等行为进行了严厉查处,从采购端入手对指标外稀土进行了有效遏制,并形成了长效机制,根据我们前期调研情况来看,精矿采购较以前明显趋紧,反映出黑稀土产量较以前明显减少,部分冶炼企业开始使用进口矿。我们认为在稀土行业整顿常态化和环保督查持续趋严的情况下,指标外稀土产量有望持续下降。

    点评:

    公司17年参股美国芒廷帕斯稀土矿(全球第二大稀土矿,曾因稀土价格下跌和环保成本过高而关停)开发公司MPMO9.99%权益,通过子公司新加坡国贸(70%权益)拿到该矿包销权,目前该矿处于试生产阶段,且生产稳定,试投产后有望稳步放量达产。由于该矿储量丰富,与四川大陆槽矿同为氟碳铈矿,因此在公司成熟的技术基础上,产能仍有提升空间,在国内稀土开采指标受限且南方稀土矿受环保影响产量受限的背景下,该矿有望与国内的白云鄂博矿形成国内外两大稀土资源龙头。

另外,稀土打黑从去年起边际并未放松,结构上仍在强化。近日,工信部、发改委等八部委发布通知,再度联手在全国稀土主要产地等8个省市开展稀土行业专项督察,对稀土行业秩序进行进一步整顿。我们认为,本次专项督查彰显监管部门整顿稀土行业决心。根据之前媒体报道情况来看,精矿采购较以前明显趋紧,反映出黑稀土产量较以前明显减少,部分冶炼企业开始已经逐步增加进口矿量,但后期海外矿增量有限。

    18年上半年开采指标增加40%,但并不意味产量能够等量增加。

    环保核查继续趋严,稀土打黑常态化,稀土供给侧改革深化

    环保督查将持续,离子型稀土矿产量受限,稀土将稳步涨价

由于2018年下半年指标仅4.65万吨,而下游磁材企业三四季度将面临订单旺季的采购需求,下半年指标同比下降的情况下稀土企业及贸易商对稀土市场价格的信心将明显增强,其采购和补库存或将推动稀土价格上涨。

    18年上半年下达的稀土开采和冶炼指标同比增加40%,按照以往惯例,下半年指标也将同比增加40%,但下半年指标下达量仍存不确定性;同时,由于部分有指标的企业因环保等因素并未生产或满产,而且由于国内已经多年没有进行稀土采矿权的审批,有相当一部分稀土采矿权存在资源枯竭问题,导致实际产量难以达到指标下达量,因此指标增加并不意味着产量能够等量增加。

    根据下游需求推算,全球稀土氧化物产量在16万吨左右,海外稀土产量2万吨左右,中国稀土产量占比87.5%,而指标内产量约8万吨,因此存在大量的指标外私挖乱采。而稀土开采过程中需要使用大量酸性化学品,尤其是南方的离子型稀土矿易于开采,私挖乱采行为采用原地浸矿、堆浸、池浸等强酸浸出工艺,无组织无序的开采对环境污染极大,采矿这一产业链源头的无序也造成了下游产业的无序发展,造成了分离环节对环境的污染也比较严重。我们认为此次环保核查将趋于严格,叠加稀土打黑的常态化,将加速推动稀土产业的供给侧改革。

    2017年,以工信部主导的稀土行业整顿行动使得“黑稀土”产量较以前明显减少,精矿采购较以前明显趋紧,部分冶炼企业开始使用进口矿。同时,我们认为环保督查将持续趋严,南方离子型稀土矿产量因环保问题(酸法堆浸工艺)将继续受限,存在环保问题的企业很难在不经过整改的情况下复产,环保因素将成为稀土供给侧改革的核心动力,推动稀土价格稳步上涨。

我们认为,稀土永磁需求处于长期增长通道,新能源等领域的应用不断扩大,以环保为抓手开展行业整顿将推动供给收缩,下游需求复苏将带动稀土价格稳步上涨。上市公司前期环保投入较大,在稀土价格上涨的过程中将明显受益。A股市场中,建议关注盛和资源(600392.SH)、北方稀土(600111.SH)、五矿稀土(000831.SZ)、厦门钨业(600549.SH)等。

    需求稳步增长,镨钕供需紧平衡,旺季采购将推升稀土价格。

    18年开采指标增加40%,但并不意味产量能够等量增加

    给予公司“买入”评级

    从稀土各元素产量来看,镨钕以约20%的产量占到整个稀土产值的70%左右,受益第三代永磁体钕铁硼的快速发展,稀土永磁材料年均需求增速在5-10%之间,镨钕需求量持续增长;从供给端来看,以2017年为例,镧铈过剩量较大(主要是镧铈元素在稀土矿中的配分高),而镨钕仅出现较小的过剩量,镨钕供需格局紧平衡,在此情况下环保带来的限产和下游旺季采购叠加,稀土价格有望继续上行。

    17年国内稀土产量约8万吨(全年指标10.5万吨),意味着部分有开采指标的企业由于环保等因素并未投产或满产,而且由于国内已经多年没有进行稀土采矿权的审批,有相当一部分稀土采矿权存在资源枯竭问题,导致实际产量难以达到指标下达量;同时,由于稀土包含17种元素,部分企业可能存在选择性开采或分离行为,即开采或分离富含镨钕等价值含量高的稀土元素,因此,增加指标或将满足企业的真实生产经营需求,未必实现指标量向实际产量的100%转化。

    稀土“打黑”常态化和环保督查将推动供给持续收缩,钕铁硼需求增加将推动稀土价格稳步上涨,预计公司18-20年实现EPS分别为0.28/0.34/0.42元/股,按照7月26日收盘价对应PE分别为40/32/26倍,考虑芒廷帕斯的投产放量有望明显提升业绩,给予公司“买入”评级。

    上市公司前期环保投入较大,将明显受益。

    稀土价格的稳步上涨将增强市场信心,补库或将推动价格快速上涨

    风险提示:芒廷帕斯矿试投产后产量及成本仍有不确定性;环保督查持续时间不确定;海外矿大量投产;稀土价格大幅下跌造成跌价损失。

    我们认为在行业整顿常态化的情况下,环保将成为稀土行业供给侧改革的主要推动力,稀土价格有望继续上行;上市公司前期环保投入较大,在稀土价格上涨的过程中将明显受益。建议关注:盛和资源、北方稀土、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业等。

    短期内受开采指标增加的影响,稀土价格呈现稳步上涨,但随着环保核查的持续趋严,将造成稀土供给的持续下降,叠加下游磁材企业三季度订单旺季的采购需求,企业及贸易商的采购和补库存或将推动稀土价格快速上涨。

    风险提示环保核查过后,不合规企业复产;海外稀土大幅增产,进口矿供给快速增加;稀土打黑难度大,私采易复发;社会库存大量抛售造成价格下跌。

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